Investment in?
长见识了 买这些竟然比股票债券赚钱
相比金融资产(股票和债券)，不动产(商品，收藏品)价格达到1926年以来的最低价。正如美银美林(BofAML)策略师Michael Hartnett建议“购买低于基准的资产，出售高于基准的资产”，因为投资者被迫贴现较高的通胀和利率，而贸易保护和再分配主题也在以华尔街为代价促进普通民众生活的改善。
我们的主题：对《峰值流动性》，《峰值全球化》以及《峰值不平等》进行讨论，从金融资产获得小额绝对回报，整个市场的大反转(见表一).
数据来源：美银美林
2016-2017的政策变动：从量化宽松/零利率政策/负利率政策，到更少的货币刺激和更多的财政刺激，这反应出降低财富分配不均的政治压力正不断加强。贸易保护主义和再分配主题也旨在以华尔街为代价促进普通民众生活的改善。因此投资者被迫贴现上涨的通胀和利率。通货膨胀确实正在上涨：中国PPI在9月由负转正，而这也是2012年以来的首次。
政策、利润和配置趋势，所以这些都使人们的讨论话题由“通货紧缩”转向“通货膨胀”，从“零利率赢家”转向“零利率失败者”，从华尔街转向普通民众。作为参与者，我们预期实物资产的表现将优于金融资产。
购买实物资产的五大理由
1. 购买低于基准的资产，出售高于基准的资产：与“金融资产”(股票和债券)相比，实物资产(大宗商品，收藏品)价格达到1926年以来的最低价；与美国房价相比，美国股票接近历史最高点；与钻石相比，美国债券达到历史最高点；大宗商品10年期收益率达到1933年以来最低值。
2. 通货紧缩峰值：实物资产与通货膨胀呈正相关；股票债券与通货膨胀呈负相关；中央银行正撤回刺激措施，与此同时对通货紧缩的担忧正在上升；不动产对冲通货膨胀以及货币紧缩；自1950年起，实物资产与联邦资基金利率的相关性高达82%。
3. 不均衡的战争：大宗商品，不动产和基础设施是财政刺激措施这一“不平等战争”的天然受益者。
4. 低价：相较全球股票和债券，不动产(房地产投资信托基金3.3%，木材2.6%，农业2.6%，基础设施3.2%)是高收益资产。
5. 配置：虽然实物资产的资产配置当前很低，但仍正在上涨(在所有ETF对实物资产的风险敞口只有8.2%；养老基金对实物资产的风险敞口在过去15年间由9%上涨至24%).
实物资产一般被定义为有形资产，具有固有价值，流动性比金融资产低。我们的实物资产指数追踪三大类资产：
不动产(美国/英国住宅物业和农田，但不包括房地产投资信托基金)
收藏品(酒类，艺术品，钻石和汽车)
我们整理了从20世纪二十年代至今上述资产的数据。下图(表二)展示了这些资产的价格表现和波动情况，并将其与美国1950年、1980年以来和过去10年的金融资产进行对比。
数据来源：美银美林
注意，基础设施也属于实物资产，但是我们的指数将其排除在外。因为基础设施的价值只能通过因该基础设施项目获益的多家公司的价值来估量(而这些公司很有可能属于金融资产)。表二显示，实物资产自1950年表现良好，但是自1980年以来其价格表现稍微受到通货紧缩影响。而在过去十年的通货紧缩中，相对于股票和债券，不动产遭受了损失。
下文中，我们将用图表和数据来支持上述观点。
购买低于基准的资产，出售高于基准的资产：
相比金融资产(股票和债券)，实物资产(房地产，大宗商品，收藏品)的长期价格已跌至1926年以来最低价格(见图二)。注意实物资产的牛市与下列事件有关：20十世纪四十年代的战争和大规模财政刺激计划，20世纪六七十年代通货膨胀增长，911事件和本世纪初中国加入WTO.
数据来源：美银美林
自全球金融危机以来，空前的货币宽松政策已经导致金融资产价格高涨，但实物资产增值滞后。金融资产表现优异的其他例子：与美国房价相比，美国股指接近历史最高值(见图三)；与钻石相比，美国债券已经达到历史最高值。
数据来源：美银美林
正如今年反复提到的，大宗商品回报处于几十年来的低值：大宗商品长期回报在今年早些时候降至-6.1%，这是1933年以来的最低值(见图四).
数据来源：美银美林
投资者应当始终购买低于基准的资产，出售高于基准的资产：当前被低估的明显是大宗商品价值，而被高估的是固定收益市场。
